股市是不可预测的
原谅李大霄,原谅自己
近几年,不断有媒体和股民责骂股票分析师和监管部门的官员,因为他们对股市的预测被证明大错。最近的例子是人们对英大证券公司李大霄的刁难。今天,有记者打电话让我发表评论。为了准确起见,我想还是写篇短文。
(1)大家都喜欢责骂别人,但是我们很少见到媒体和股民责骂自己。公平地说,咱们中国人对资本市场的理解还是小学生的水平。大批官员,评论员和分析师(当然也包括鄙人)都说过很多缺乏常识的话,大批股民都做过很多缺乏常识的投资。我们在责骂别人的同时,也要摸摸自己的后脑勺。我不认识李大霄,也不知道他的观点,但是我认为投资者不是儿童,要为自己的行动承担责任。
(2)凭我18年的股市经历,我发现,预测股市是愚蠢的,预测股市的短期走势更是愚蠢之极。很多人预测下个年度甚至下个季度的股票走势,在我看来实在是好笑的。正是因为这个醒悟,我才于2006年初放弃了瑞士银行中国研究部主管的职务。也正是因为这个醒悟,我才胆敢得罪我的雇主(又是瑞士银行),于2009年出版《一个证券分析师的醒悟》,书中我反复说了投资银行最不愿意听到的两句话:(A)丢掉你的预测吧,股市是不可预测的,(B)千万别买IPO的股票。我的雇主坚持要我在那本书的背后写上"免责声明:张化桥的这本书不代表瑞士银行"。
(3)分析师的工作很艰难。他们中绝大多数人很聪明,能干和敬业,他们为投资者提供一孔之见,仅供参考。大家如果有不切实际的期望,那是你的错误,不是分析师的错误。另一方面,分析师也切切不可得意忘形:一时正确,明天可能就错。运气跟水平还是有区别的。
(4)我们都可以分析股票和股市的内含价值。但是,永远记住,贵的可以变得更贵,便宜的可以变得更便宜,市场可以长期偏离基本面。股市的底部在哪里?谁知道呢?"钻石底"的说法当然荒唐。它的结论错不错我不知道,但是它在方法论上就是错的。大家根本就不要试图做预测。
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