向松祚年内应还有两次以上降息

向松祚：年内应还有两次以上降息

“年内应当还有两次或两次以上降息，此外存准率至少还有1%的降低空间。”在接受中国证券报记者采访时，中国农业银行首席经济学家、中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚快人快语。他同时提醒，在当前的宏观经济背景下，人们对于货币政策效果的期望值不能太高。　　“央行此次降息，不但幅度符合常态和预期，而且实质上起到了非对称降息的效果。”向松祚说，全球经济复苏步伐和强度可能大大低于人们预期，而国内需求增长乏力，整体陷入漫长的债务通缩过程，“中国经济主要矛盾在于总需求增长乏力、总供给受到约束，前者是矛盾的主要方面。”他判断，中国经济正处于困难阶段，央行下调基准利率实属必然。　　向松祚研究金融市场和货币政策多年。早年毕业于华中科技大学和中国人民大学，在中国人民银行供职数年后，他先后留学英国剑桥大学和美国哥伦比亚大学，并师从“欧元之父”、1999年诺贝尔经济学奖得主蒙代尔。　　向松祚认为，目前的存准率和利率具备下调空间，但在中国经济陷入去杠杆化和债务通缩、银行流动性维持充裕的情况下，货币政策作用有限，对此须有充足的心理准备。“不要对货币政策效果寄予过高期望，目前即使央行大幅下调利率和准备金率，也很难改变经济运行面临的困境。”　　“那为何还要调降利率和准备金率？”面对记者的疑惑，向松祚首先澄清，降准、降息的目标是有差异的，在当前经济增速放缓的背景下，降准主要是为了避免银行加速收贷，为实体经济运行维持必要的流动性，避免经济下滑的更大压力；降息则是通过基准利率的标杆效应，引导社会资金价格降低，从而达到鼓励企业投资的目的。考虑到需求不足是主要矛盾这一点，他一直主张采取非对称降息的政策手段。　　通过非对称降息来适当收窄银行存贷利差，投资者普遍担心二级市场银行股表现会雪上加霜，向松祚对此表示乐观。一方面，近两年国内银行业净利润年均增长20%、30%乃至40%，这样高的速度本身就不是常态，未来增速肯定会下来；另一方面，目前银行股所面临的尴尬处境，事实上并非完全是银行体系自身问题，而是从一个侧面表明人们对中国经济增长质量不够高有所担忧。　　“要解决银行业面临的问题，不能只靠银行自身。”他认为，由于外部的全球经济洗牌、金融全球化冲击、人民币国际化挑战，以及国内其他金融机构准入、直接融资比重上升、居民财富管理理念转变，未来十年中国银行业将出现剧烈、革命性变化，迎来重大转折战略机遇期。　　向松祚坚信利率市场化势不可挡，但其最核心条件是具备完整的征信系统，不具备这个前提条件，利率市场化不可能完整实现，甚至可能跑偏。值得一提的是，此次央行将存款利率上限浮动1.1倍，贷款利率则调至0.8倍下限，符合利率市场化基本方向。既有利于缓解银行体系存款流失，也有助于银行业对优质企业、中小型企业和国家重点支持的产业实施一定程度的贷款利率优惠。“利率市场化程度得到了进一步推进。”向松祚说。　　精彩对话　　中国证券报：《商业银行资本管理办法(试行)》拟于明年1月1日起实施，这对银行股有何影响？　　向松祚：投资者不必担心新资本管理办法会大幅度影响我国银行业的放贷能力和盈利能力。一方面，《办法》对相关银行资本充足率的要求与现行监管标准一致，没有进一步提高标准。另一方面，更重要的是，国务院常务会议强调两条：一是要求银行业按照审慎性原则重新设计各类资产的风险权重。下调小微企业贷款和个人贷款的风险权重，引导商业银行扩大小微企业和个人贷款投放，更有效地服务实体经济。下调公共部门实体债权的风险权重，适度上调商业银行同业债权的风险权重。二是合理安排资本充足率达标过渡期，以利于保持适当的信贷增速。这两条非常重要，符合国情，有助于银行业稳健发展，也有助于支持我国经济平稳较快发展。　　中国证券报：你提到去杠杆化和债务通缩过程，中国也有这种压力吗？　　向松祚：当然有。这种压力一方面来自于政府债务水平占GDP的比例，根据多个渠道的统计估算，很多国有企业以及地方政府的债务规模，已经达到一个较高水平。另外，中国银行业总资产占GDP的比例超过240%，信贷余额占GDP的比例超过120%，M2与GDP的比例超过180%，这些指标都处全世界最高水平之列。某种程度上，三个指标所衡量的就是一个经济体系的整体杠杆比例。杠杆比例太高，必然会逆转，必然要有一个去杠杆化过程。　　中国证券报：你提醒投资者不要对银行业净利润增速抱有过高期望，是觉得这个行业已经积聚了较大风险吗？　　向松祚：银行业风险主要来自三方面：房地产贷款、地方政府融资平台贷款和一般工商企业贷款。经济增速放缓，三方面风险都会有所上升。从去年开始，大家比较关注房地产和地方政府融资平台贷款。但我很早就说，与前两者风险相比较，经济下滑所引起的一般工商企业贷款风险可能更值得关注。因为出口持续下滑、内需增长乏力，很多行业发展减速，销售利润率持续下降，有些行业甚至可能出现全行业亏损，部分企业还本付息就有困难。银行不良贷款就会相应上升。当然，我国银行体系总体风险可控。

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